|
全球主流貨幣俱樂(lè)部靜候“人民幣時(shí)刻”
人民幣“入籃”后，我國(guó)在邁向全球頂層分工領(lǐng)域過(guò)程中初步獲得了與國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力相匹配的貨幣坐標(biāo)。但人民幣由貿(mào)易結(jié)算貨幣向國(guó)際投資與計(jì)價(jià)貨幣演變進(jìn)而邁向全球主要儲(chǔ)備貨幣的時(shí)間跨度會(huì)很長(zhǎng)，最樂(lè)觀的預(yù)計(jì)，人民幣在全球外匯儲(chǔ)備中的份額要從不足2%升至5%，至少也要等到2020年。一旦人民幣開始承擔(dān)全球貨幣體系關(guān)鍵角色，就意味著在本輪漫長(zhǎng)的全球金融體系變遷中，作為變革的重要推動(dòng)者，我國(guó)必須建成現(xiàn)代化金融體系與多層次的發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)。
在國(guó)人歡度“十一”長(zhǎng)假之際，人民幣將正式加入國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的特別提款權(quán)（Special Drawing Right，SDR）籃子。我國(guó)由此在邁向全球頂層分工領(lǐng)域過(guò)程中初步獲得了與國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力相匹配的貨幣坐標(biāo)，這將是1944年以來(lái)全球貨幣格局變遷史上具有重要指標(biāo)意義的事件。
正如IMF總裁克里斯蒂娜·拉加德所言，人民幣加入SDR，會(huì)鞏固國(guó)際貨幣體系，強(qiáng)化中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)中扮演的角色。依筆者的理解，拉加德總裁上述講話的邏輯是，全球既有國(guó)際貨幣體系將因人民幣的加入而夯實(shí)基礎(chǔ)，貨幣籃子結(jié)構(gòu)將變得更完整。而中國(guó)作為加入貨幣籃子的唯一發(fā)展中國(guó)家，將會(huì)在今后若干年逐步分享相關(guān)紅利，進(jìn)而成為全球有影響力的金融強(qiáng)國(guó)。
過(guò)去大半年間，我國(guó)央行及IMF為人民幣“入籃”做了多方面準(zhǔn)備。比如，我國(guó)正與國(guó)際清算銀行（BIS）合作，提高中國(guó)銀行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的報(bào)告質(zhì)量；上周中國(guó)央行宣布授權(quán)中國(guó)銀行紐約分行在美提供人民幣清算和結(jié)算服務(wù)，使在美推出人民幣產(chǎn)品和服務(wù)的速度加快；世界銀行8月30日在中國(guó)銀行間市場(chǎng)發(fā)行首期總額為5億的SDR計(jì)價(jià)債券，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)達(dá)2.47倍。意味深長(zhǎng)的是，這款SDR債券起名“木蘭”，似含有代人民幣出征的深遠(yuǎn)含義。
只是，大家要明白，人民幣正式加入SDR貨幣籃子，且占據(jù)10.92%的比重，并不表明人民幣就將因此成為全球第三大儲(chǔ)備貨幣，美元的絕對(duì)主導(dǎo)地位不會(huì)因此而發(fā)生根本性變化，即便是在趨勢(shì)上已在走下坡路的英鎊，也將是人民幣在未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)期追趕的對(duì)象。人民幣“入籃”的指標(biāo)意義在于，它向全球央行發(fā)出了可增持人民幣作為其官方外匯儲(chǔ)備的信號(hào)。
眾所周知，自現(xiàn)代金融體系形成以來(lái)，只有英鎊和美元先后真正完成了國(guó)際化并成為全球各自時(shí)期的主導(dǎo)貨幣。今天作為全球第二大貨幣的歐元及30年前一度雄心勃勃的日元，其實(shí)均未真正完成國(guó)際化。歐元盡管是擁有近20萬(wàn)億美元大經(jīng)濟(jì)體的貨幣價(jià)值符號(hào)，但因存在致命的設(shè)計(jì)缺陷，或許根本無(wú)法像美元和英鎊那樣成為主導(dǎo)性貨幣；日元?jiǎng)t早已失去可以追趕美元的時(shí)間窗口。日本雖然早在1996年就將GDP總量做到了5萬(wàn)億美元，相當(dāng)于當(dāng)年德、英、法三國(guó)的GDP總和。但轉(zhuǎn)眼20年過(guò)去了，如今日本的經(jīng)濟(jì)規(guī)模仍在5萬(wàn)億美元左右徘徊。筆者曾將其稱之為“五萬(wàn)億美元陷阱”。日本之所以遲遲未能走出該陷阱，除了在1985年草率簽署了“廣場(chǎng)協(xié)議”失去匯率主導(dǎo)權(quán)進(jìn)而導(dǎo)致泡沫破滅，經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力急劇下降之外，還由于基礎(chǔ)研究領(lǐng)域并不扎實(shí)，在高科技領(lǐng)域鮮有原創(chuàng)，因而只能跟在美國(guó)后面亦步亦趨所致。還有，日本還犯了個(gè)致命錯(cuò)誤，那就是在經(jīng)濟(jì)處于高峰時(shí)未能保持清醒頭腦，以為真可以超越美國(guó)，君臨天下了。殊不知，美國(guó)不僅有最具打擊力的國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略，更不乏拖垮乃至摧毀現(xiàn)實(shí)與潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的經(jīng)濟(jì)工具。其中最為關(guān)鍵的是，除了日本相對(duì)狹隘與有限的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)束縛了日元的行為空間之外，還在于美國(guó)始終在金融領(lǐng)域保持著對(duì)日本的戰(zhàn)略鎖定，而日本長(zhǎng)期以來(lái)的島國(guó)心態(tài)，也是其貨幣難以被國(guó)際普遍接受的重要原因。
如今，代表著新興經(jīng)濟(jì)體工業(yè)化和金融開放與發(fā)展成就的人民幣，加入國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)俱樂(lè)部，并初步獲得了部分計(jì)價(jià)功能，這至少在三個(gè)層面上向全球經(jīng)濟(jì)與金融體系發(fā)出了如下信號(hào)：其一，這標(biāo)志著來(lái)自新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣在既有的國(guó)際貨幣秩序中獲得了體系性的承認(rèn)；其二，這表明中國(guó)正在某種程度上已開始承擔(dān)起全球經(jīng)濟(jì)體系的擔(dān)保人角色；其三，全球貨幣體系將由于人民幣加入SDR而啟動(dòng)三邊均勢(shì)格局變遷之路。
人民幣首先代表的是中國(guó)10萬(wàn)億美元經(jīng)濟(jì)圈的貨幣價(jià)值符號(hào)，當(dāng)然，對(duì)于致力于成為全球產(chǎn)業(yè)與資本強(qiáng)國(guó)的中國(guó)來(lái)說(shuō)，其著眼的還有東亞、東南亞乃至中亞等地區(qū)高達(dá)20萬(wàn)億美元超級(jí)經(jīng)濟(jì)圈內(nèi)人民幣的影響力。而且，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易體系的不斷延伸，尤其“一帶一路”戰(zhàn)略的逐步落實(shí)，人民幣將成為周邊國(guó)家和地區(qū)廣泛接受的貿(mào)易伙伴、投資貨幣乃至儲(chǔ)備貨幣。而中國(guó)正在建設(shè)的人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）二期工程，預(yù)計(jì)將在2017年年底建成，同時(shí)引入十幾家直接參與者和境外參與者加入。這是中國(guó)穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程中的關(guān)鍵步驟，旨在為不斷擴(kuò)充國(guó)際行為空間的人民幣提供一個(gè)全球范圍內(nèi)的交易轉(zhuǎn)換器，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)外有關(guān)支付系統(tǒng)的有效對(duì)接。而在全球主要新興經(jīng)濟(jì)體中，眼下只有中國(guó)有能力建設(shè)貨幣國(guó)際化的基礎(chǔ)設(shè)施。
目前，人民幣已成了我國(guó)的第二大跨境支付貨幣，全球第五大（或第六）支付貨幣。可以說(shuō)，人民幣已基本確立了作為重要貿(mào)易貨幣的地位？锤鹘Y(jié)算貨幣在貿(mào)易融資中所占比重，去年人民幣已超過(guò)歐元成為僅次于美元的第二大貨幣。在與中國(guó)貿(mào)易較多的亞洲地區(qū)，人民幣已成為比肩美元的貿(mào)易貨幣。而據(jù)環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)（SWIFT）公布的全球人民幣支付數(shù)據(jù)，去年12月人民幣在全球支付中的市場(chǎng)份額為2.31%，預(yù)計(jì)今年將占據(jù)3%的市場(chǎng)份額。加入SDR后，人民幣在全球儲(chǔ)備資產(chǎn)中的份額勢(shì)必逐步上升。
無(wú)疑，人民幣由貿(mào)易結(jié)算貨幣向國(guó)際投資與計(jì)價(jià)貨幣演變進(jìn)而邁向全球主要的儲(chǔ)備貨幣的時(shí)間跨度會(huì)很長(zhǎng)，至少在今天誰(shuí)也無(wú)法給出確切的時(shí)間表，從美元和英鎊演變的時(shí)間周期來(lái)看，或許需要20年左右。即便按照最樂(lè)觀的預(yù)計(jì)，人民幣在全球外匯儲(chǔ)備中的份額要從目前的不足2%升至5%的比重，至少也要等到2020年。而依照大國(guó)金融的發(fā)展邏輯，人民幣資本項(xiàng)目下可兌換，是我國(guó)參與國(guó)際貨幣體系重構(gòu)的前提條件。一旦人民幣開始承擔(dān)全球貨幣體系的關(guān)鍵角色，那就意味著在本輪較為漫長(zhǎng)的全球金融體系變遷中作為變革動(dòng)力的重要推動(dòng)者，我國(guó)必須在這個(gè)進(jìn)程中建成現(xiàn)代化金融體系與多層次且發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)。
|
.png)